英威腾(002334.CN)

英威腾:成本及费用控制影响利润,多业务成长带动收入增长

时间:17-03-16 00:00    来源:招商证券

英威腾(002334)披露年报,2016年实现营收13.24亿元,同比增长22%;净利6807万元,同比下滑54%,预计2017年第一季度盈利737.82万元至868.02万元,同比增长70%至100%。维持“审慎推荐-A”投资评级。

行业复苏,带动公司收入稳健增长。受制造业回暖影响,公司自动化业务从16年Q2开始复苏,电气传动及工业自动化业务全年分别实现销售收入9.02亿元、1.37亿元,同比分别增长10.6%、29.1%;全年整体销售收入同比增长22%,Q4单季度整体收入增速达31.9%,这一趋势预计将在17年Q1得以延续。

成本及费用控制影响公司利润。受下游市场竞争加剧,上游部分原材料涨价及产品结构变化影响,公司综合毛利率下滑了3.2个百分点。股权激励及人力成本增加使销售费用和管理费用分别增加了1.45和1.79个百分点。Q4集中确认了子公司的坏账损失和商誉减值,总资产减值较前一年增加了1137万。综上影响,公司归母净利润同比下滑了54%。

新能源汽车电控业务取得突破。控股子公司英威腾电动汽车驱动技术有限公司从事新能源汽车电控相关业务,2016年实现收入1.19亿元,同比增长97%。产品正逐渐从新能源汽车大巴领域向物流车领域渗透,预计2017年将有大幅增长。2016年12月,英威腾实际控制人黄申力以6160万元接受少数股东前海宏盛28%的电动汽车驱动技术公司股权转让。

UPS业务稳健增长,回购股权增厚业绩。公司UPS业务引进外来优秀团队,2016年实现销售收入1.90亿元,同比增长31%,实现净利润3538万元。2016年9月,公司回购电源子公司45%的股权,回购完成后,公司将全资控股UPS电源子公司,2017年业绩对赌净利润4400万元。

维持“审慎推荐-A”投资评级。我们认为2016年是业绩底点,预测2017年公司各块收入将有大幅增长,利润也会有较大涨幅。对应17-19年的PE分别为39.2、30.4、23.2,维持“审慎推荐-A”投资评级;

风险提示:自动化市场恢复持续性不达预期,公司经营效率不达预期。