英威腾(002334.CN)

英威腾:工控业务稳定增长,轨交、新能源汽车业务值得期待

时间:16-11-14 00:00    来源:广发证券

营收稳定增长,归母净利同比下滑

2016年前三季度营收8.86亿,同比增长17.93%;归母净利润0.59亿,同比下滑42.59%。第三季度营收3.21亿,同比增长17.71%;归母净利润0.31亿,同比下降23.44%。上半年由于制造业竞争加剧,毛利率下滑,同时投入大量研发资金和实施股权激励,使公司销售费用和管理费用大幅增加,导致归母净利润同比下滑。公司预计全年实现归母净利0.89-1.34亿,同比下滑10%-40%。

经济形势好转,工控自动化业绩稳定增长

公司在电气传动和工业控制等传统领域,有着较为雄厚的研发实力和技术基础,电气传动产品(主要为变频器)收入占据公司最大收入比重,在上半年有12.39%的增长,随着下半年经济形势逐渐好转,下游制造业需求上升,预计全年可实现10%左右的增长。

新能源汽车爆发,电机控制器业务高速增长

公司在新能源汽车电控领域进行了较大的研发投入,掌握核心技术。从2015年开始实现批量销售,收入约7000万,根据2016新能源汽车年产销量数据判断,全年电控产品有望实现同比30%以上的增长。

轨道交通业务获投标资格,有望新增利润增长点

公司自主研发的轨道交通车辆牵引系统已通过测试评审,具备轨交系统投标资格,目前公司正积极参与深圳等地的轨交项目招投标,每条轨交牵引系统通常都有3-4亿元规模,若中标将对公司业绩产生较大贡献。随着城镇化进程的不断推进,城市交通压力日渐增大,未来几年轨交市场每年约有百亿的牵引系统规模,轨道交通牵引系统有望成为公司新的利润增长点。

投资建议

预计2016-2018年归母净利润为1.06亿、1.65亿、1.84亿,对应当前股价,考虑到公司通用变频和通用伺服稳定增长、新能源汽车电机控制器高速增长、轨交牵引系统有望实现突破,给予买入评级。

风险提示

新能源汽车发展低于预期;轨道交通发展低于预期;毛利率下降