英威腾(002334.CN)

英威腾:传统行业竞争加剧,轨道交通、新能源汽车行业静待突破

时间:16-08-04 00:00    来源:招商证券

英威腾(002334)中期业绩报告称,2016年上半年归属于母公司所有者的净利润为2773.56万元,较上年同期减55.23%;营业收入为5.65亿元,较上年同期增18.06%;基本每股收益为0.0373元,较上年同期减55.22%。公司对应16年的PE、PB分别为37、3.5,维持 “审慎推荐-A”投资评级。

伺服、电动汽车电机控制器、UPS产品带动销售额增长。公司上半年营收5.65亿元同比增长18.06%,其中子公司上海英威腾工业技术有限公司(伺服产品)营收4262.6万元,同比增长25.2%;深圳市英威腾电动汽车驱动技术有限公司(电动汽车电机控制器等产品)营收3770.3万元,同比增长771.9%;深圳市英威腾电源有限公司(UPS电源产品)营收8545.5万元,同比增长28.9%。

传统行业竞争加剧,导致综合毛利率下降;公司加大投入,短期费用率上升。公司原有核心产品变频器、伺服等下游均为制造业,竞争激励,上半年降价压力大,整体综合毛利率为40%,相比去年同期下降2.7个百分点,其中尤以电气传动行业压力最大。同时公司加大了销售力度和研发投入,股权激励在本期分摊的管理费用也较高,使得销售费用率、管理费用率都比同期增加了2个百分点以上,对净利润率产生了较大的影响。

轨交牵引系统获得投标资格,期待有所突破。“十三五”城市轨道交通投资同比增长50%-70%,轨交牵引系统年均需求约百亿元。公司自主开发的轨交牵引系统经历了5年的研发投入于2015年底通过测试获得投标资格,今年上半年已经开始参与国内的地铁项目投标。广深项目在即,期待有所突破。

新能源车领域业绩释放,加速产业布局。上半年新能源汽车领域的业绩增长主要来源于物流车电机控制器。8月4日,公司公告与控股子公司深圳市英威腾电动汽车驱动技术有限公司合资成立深圳市英威腾电动汽车驱动技术有限公司,开发车载充电设备、充电桩等相关产品和市场。 维持“审慎推荐-A”投资评级。轨交、新能源汽车领域的突破将提升公司估值。对应16年的PE、PB分别为37、3.5,维持 “审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:轨交、新能源汽车领域拓展低于预期,制造业需求低于预期。